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沪铝短期仍不具备上涨动力与基础

由于宏观调控和一系列限制电解铝过快发展政策的实施，去年国内铝价受到压制，并长期俳徊在生产成本附近，在取消出口退税和加征5％出口关税等政策明朗后，沪铝价格的表现远远逊色于沪铜和伦铝，在沪铜和伦铝连创新高时，沪铝的价格却一直不温不火，究竟是什么原因让沪铝的步履如此蹒跚呢？

笔者认为，压制铜价上行的主要原因在于国内铝产能过于庞大，九十年代后期开始掀起的电解铝投资热潮使国内产能急剧扩张，2001年我国由铝净出口国转变成净进口国，铝产量位居世界靠前。由于宏观调控，去年停建了147万吨产能并淘汰了72万吨采用自焙槽工艺的落后产能，但目前国内的产能仍高达950万吨，运行产能也有800万吨左右。由于电解铝厂的固定资产投资规模较大，建设周期较长，固定成本在总成本中所占的比重较高，因此就算铝价低于其生产成本漳平，但只要铝的价格高于可变成本，铝厂维持生产仍然可以弥补部分固定支出，除非铝价跌至其关门停业点（价格=可变成本）以下。虽然16500元/吨的现货价格已经让很多企业面临亏损，但为了弥补固定支出，它们仍然会竭力支撑，因此电子模块已经投入运营的产能今年减产停产可能性很少。而一旦铝价稍有上涨，这些在痛苦中挣扎了很久的企业犹如抓住了救命稻草，自然会加大抛售力度，从而压制铝价上行。而如果铝价持续上涨，当生产电解铝能够达到投入资金的期望报酬率时，一大批闲置产能也会投入运行，因此在需求没有大幅增加的情况下沪铝近期出现持续上涨行情的可能性很少。

在运行产能居高不下的同时，由于对铝的出口取消了出口退税并加征5％的出口关税，铝的出口成本增加，而且去年颁布的一项新政策禁止年产能在10万吨以下的铝冶炼厂直接进口氧化铝，据统计，在国内140家铝冶炼企业中，只有约20家获准直接进口氧化铝用于加工贸易，这将促使那些无法直接进口氧化铝的冶炼厂从其它大型铝厂购买进口权，也会间接增加出口成本。据海关统计，今年1月份铝的净出量只有9.1万吨，远远低于2004年12月的16.9万吨，而2月份的净出口继续大幅下跌至4.1万吨左右，而且今年还有可能会进一步推出限制铝出口的一些措施，国内库存通过出口释放的难度较大。

回顾去年沪铝的价格走势，在去年3月、8月和12月曾出现三次上涨行情，但行情较终都以多头惨败告终，这极大地挫伤了市场的做多热情，市场缺乏追涨热情，投资者参与程度不高，造成流动性不足。目前沪铝的成交量和持仓量都很小，不利于大资金进出，市场活跃仍需时日。